Куда девать деньги?

0. Рассмотрим альтернативы.

У вас есть студия (редакция, парикмахерская, корпорация добрых дел). Студия работает и даже приносит прибыль. Но вот незадача: та дельта, что остается после выполнения работы, тает, как снег в аду. И дело не в том, что дельта получена в рублях — дело в самих деньгах. Денег ежедневно становится больше = инфляция уменьшает заработанные средства. В одной валюте быстрее, в другой медленнее. Из 193 государств ООН дефляция наблюдается в единственной стране, в Японии. Если вы не японец, необходимо спасти заработанные средства.

Наиболее распространенный вариант спасения — отнести деньги в банк. В банке расскажут о депозитах, вкладах и процентах (и на словах может показаться, что эти предложения действительно хорошие). Но так ли это? В мире действительно существуют волшебники, которые берут у людей деньги и затем возвращают не только взятую сумму, но еще и процент кладут сверху?
Нет.
Предлагаемая процентная ставка — это минимальная ставка, ниже которой деньги начнут терять в покупательной способности. Банк возвращает клиенту ровно столько, сколько берет (с учетом той самой инфляции, только не официальной, а реальной). Если процент снизить еще сильнее — люди перестанут нести деньги.
Зачем же банкам эта маета с вкладами, деньгами, депозитами?
Во-первых, чтобы увеличить собственные активы и давать деньги в рост (причем массе выданных кредитов законодательно разрешено многократно превышать реальный капитал банка).
Во-вторых, получив деньги, банк распоряжается деньгами как пожелает. Скупать активы, играть на бирже, инвестировать. Чтобы понять, насколько банку выгодна роль доброго волшебника, сравните доходность какого-нибудь фонда с ежегодной прибылью 25—30% в валюте и банковские ставки по тем же валютным вкладам — менее 5%.
Так может быть лучше не в банк деньги нести, а инвестировать?

1.0. Отбор активов для инвестиций.

Для формирования инвестиционного портфеля необходимо выбрать активы. Как это сделать?
Модель, о которой говорят в первую очередь, выглядит так:
Вычтите из 100 свой возраст и получите пропорцию акций/облигаций (звучит очень научно, но таковы инвестиционные теории — цыганщина с мат.анализом за пазухой).
В тридцать лет верной пропорцией обладают портфели на 70% состоящие из акций и на 30% из облигаций. С течением времени доля акций сокращается. Почему? Акции относятся к активам с высоким риском.
Акция крайне волатильный (нестабильный) актив, способный в одночасье упасть на 5%, 10%, 20% и затем какое-то время отыгрывать падение. Такую подвижность необходимо балансировать надежными активами. Поэтому для краткосрочных вкладов акции — не лучший вариант. Можно здорово разбогатеть, а можно не успеть выйти в зеленую зону.
Согласно базовой модели, чем ближе окончательное расставание с биржей — тем меньше в портфеле должно быть активов с высоким риском.

Определившись с пропорциями портфеля, не забудьте про диверсификацию: выбирайте наиболее респектабельные компании, фонды, различные секторы экономики, валюту, драгоценные металлы. Дальнейшая инвестиционная деятельность сведется к поддержанию желаемой пропорции среди активов портфеля. То есть к усреднению (понижению закупочной стоимости) для отдельных активов во время коррекции и развитием активов в зеленой зоне.
Коротко говоря: базовая модель построена на максимальном снижении рисков. Да, в такой модели очень мало творческого, индивидуального, азартного, однако шанс потерять сбережения также крайне мал — ведь вы не фиксируете потери. Если такая стратегия вас устраивает — а это очень рациональная стратегия — то дальше можно не читать. Вы играете вместе с рынком и ваш рост соразмерен росту рынка.

Для выбора активов можно начать с компаний из списка Standard and Poors 500. Рейтинг содержит 505 американский компаний с крупнейшей капитализацией. Для стартовой селекции, S&P500 — хороший вариант. Выбирайте активы с относительно невысоким показателем P/E (желательно до 30) и долгом менее 80%.
Затем просто забудьте про активы. Докупайте по мере необходимости и наблюдайте за рынком. Индекс S&P500 (лидеры американской экономики), наряду с индексами Dow Jones (исторически — промышленный индекс) и Nasdaq (технологический сектор), даст общее представление о биржевых настроениях.

Но если вы мечтаете изобрести велосипед? Найти собственную стратегию биржевой деятельности и обогнать рынок. Причем деятельности, относящейся к долгосрочным (от года минимум) инвестициям — не спекуляциям, не шортингу, ни скальпированию дневных колебаний и скачкам на плечах, нет. Речь идет об инвестировании. Осознанном, приносящем радость и деньги.
В таком случае, раз все начинается с активов, выбирать активы придется самостоятельно. И не только выбирать, но и тщательно разбираться в устройстве бизнеса.
Чтобы проникать в коммерческую деятельность стало проще, остановитесь на компаниях, что импонируют персонально вам. Людей с техническим складом ума вряд ли привлечет мода или рынок косметических средств, зато таким людям замечательно подойдут акций из сектора промышленного оборудования, электроники, кибер-безопасности, разработки прикладного ПО или баз данных.
Главный критерий выбора: бизнес должен нравится и вызывать интерес. Тогда вы сможете не только оценить текущую деятельность компании, но и понять практическую пользу от решений, предпринимаемых на рынке.

Конечно, есть множество иных приемов: угадывание позитивных/негативных трендов, выстраивание фигур на графиках, кулуарный инсайд baba Zina u magazina. Но гадание на медвежьих лапах не поможет понять фундаментальную силу актива и, как следствие, вновь приведет к игре вместе с рынком.
Изобретая велосипед, следовать рынку не с руки. Необходимо выбрать активы и придерживаться выбора, понимая ценность компаний не только на уровне «компетентных» аналитиков, но и на уровне P/S, P/E, выкупа акций, долга, прибыльности производства, перспективных разработок, технологических решений.
Инвестируя, вы становитесь совладельцем бизнеса. Узнать, чем именно вы владеете и почему — самое естественное желание.

Но даже надежный фундамент может подвести, как в случае с компанией Renewable Energy Group Inc. (REGI)
За полгода компания совершила ралли с 30$ до $114 долларов за лот. У компании наблюдалась государственная поддержка, растущая прибыль, отсутствие долгов + разработки в перспективной отрасли. Каждому хотелось приобрести кусочек зеленой энергетики.
Правда, позже оказалось, что финансовая отчетность REGI не совсем соответствует реальности, государственные дотации потерялись где-то в пути, в добавок компания объеявила дополнительную эмиссию 4 800 000 акций.
За полтора месяца актив подешевел до 56$.
Можно ли предугадать такие события? Если вы не являетесь инсайдером, не входите в совет директоров, не имеете доступа к фактической финансовой отчетности — нет.
Биржа — это самый эффективный инструмент не только заработка, но и грабежа. Помните об этом.

2.0. Когда покупать?

В долгосрочной перспективе рынок всегда растет.
Но. Если случится купить на пИке, после которого произойдет затяжная коррекция, то вернуться в зеленую зону можно и через неделю, и через месяц, и через год.
Поэтому, одно из правил — покупайте на спаде. Тот самый buy the dip. Или то самое: «Когда продают — покупай, когда покупают — продавай».
Самое главное здесь: установить причину спада.

Cпады бывают разные. Вспомним историю с компанией GME и хедж-фондом Melvin Capital, активно ставившим на понижение котировок компании.
С чего все началось? Может быть, все началось в 2019-м году, когда Майкл Бьюрри (посмотрите фильм «Игра на понижение» — это про него), продал свою долю в GME, а финансовый консультант Кит Гилл купил на 50 000$ акции умирающей компании? И полтора года держал убыточный актив, что привлекло миллионы людей со всего света и вызвало рост акций с 3$ до 347$? Потери Melvin Capital при этом достигли 53%.
Нет.
Началось все с того, что биржи максимально упростили доступ к торгам для физических лиц.
Чем больше денег приходит на биржу — тем больше остается у брокера. Как в казино. Есть счет в банке — торгуй. Все.
Постепенно дикие, атомизированные деньги частных инвесторов выросли в хаотическую массу, по объемам сравнимую со средствами крупнейших банков. Для конфликта интересов требовалось сообщить массам идею. Когда масса начала действовать согласовано, перестав, таким образом, быть массой, сразу же выяснилось, что свобода торговых сделок, как и свободный рынок, свободны только для фондов. Если частные лица теряют деньги — все хорошо. Но если деньги теряют фонды, тогда возникают ограничения на покупку некоторых акций.
Фонды, покрывая убытки, сбрасывают активы прибыльных компаний и уводят рынок в красную зону, что приводит к потерям уже в глобальном масштабе, вызывая откровенный panic sale у граждан, не понимающих, из-за чего фундаментально крепкие компании летят вниз.
Так рынок несет потери, компании несут потери, инвесторы несут потери. Только Нетфликс в восторге и собирается снимать фильм о GME.

Можно ли предугадать такой спад? Можно строить теоретические модели и ожидать конфликт, но тот самый камень, за которым последует лавина, точно определить нельзя.

Кроме того, в биржевой жизни есть паттерны, которые повторяются неизменно, из года в год. И это не только технический анализ, медвежья дивергенция и «график отрисовывает форму чашки». Есть вполне определенные вещи.
Скажем, пятничные колебания. Перед выходными акции часто сдают вниз, так как рынок стремится избежать сюрпризов и выходит из активов.
Период праздников/отпусков, приводящий к фиксации прибыли среди частных инвесторов. «Sell in may and walk away».
Квартальный и годовой отчеты — периоды ожиданий, взлетов и коррекции. Иногда довольно абсурдной — часто отличные отчеты приводят к падениям котировок, так как спекулянты заранее перегревают актив и фиксируют прибыль на пике. Японские свечи, показывающие, как меняется настроение в течении торговой сессии. Торговля на разнице декабря/января и т.д.
Есть и глобальные паттерны. Один из них: снижение ставки по государственным облигациям.

Когда крупные деньги приходят на биржу, например, государственные пенсионные фонды, главная цель честных управляющих — сохранить деньги. Т.е. найти актив с минимальным риском.
Чем выше гарантии эмитента ценных бумаг — тем ниже риск. Государство — эмитент с максимальными гарантиями. Фонд покупает облигации государственного займа, какие-нибудь Treasuries, с процентной ставкой ~2%.
Но так как долг государства растет, а обслуживание долга становится все более затратным — процентная ставка у облигаций постепенно снижается. Наступает момент, когда ставка отстает от инфляции и активы фонда теряют в цене. Тогда фонды направляются на биржу за рИсковыми активами с более высокой процентной ставкой. На биржу, наполненную частниками, спекулянтами, пузырями, растущей год от года волатильностью. И если фонд входит в актив, который позже сбрасывают с баланса для компенсации убытка от шорта GME — деньги теряет уже не частное лицо. Пенсионные сбережения миллионов людей, страховки, социальные выплаты сгорают в ярком огне.
Что это значит?
Что рынок становится менее стабильным и прогнозируемым. Но фундаментальные показатели — по-прежнему основной критерий для оценки актива. И это один из критериев, позволяющих оценить как точку входа, так и точку выхода при стихийном, взрывном росте котировок.

Со временем, такие точки замечаются автоматически. Игнорировать их не следует. Ведь купить за 10 у.е. и продать за 50 — совсем не то же самое, что вложить 35 и получить тот же полтинник.

Кроме точки входа, важно максимально избегать периодов спада. Задача эта нетривиальная, похожая на задачу постоянно ставить на зеленое и выигрывать. А разве можно постоянно выигрывать?

Предположим, что у нас есть актив в 100 у.е., который в течении года даст прибыль в 100%. То есть 100 единиц превратятся в 200.
Разумеется, график годового роста не окажется прямой линией. В биржевом году много подъемов и спадов. График окажется кривой линией, многократно проходящей через локальные максимумы «+» и «-». Для упрощения картины представим такой график в виде пяти отрезков, каждый из которых дает итоговый рост в 20% (с учетом периодов снижения).
Какой окажется прибыль у 100 у.е., если выходить из актива после периода роста, минуя спад?

100 + 20% = 120.
120 + 20% = 144.
144 + 20% = 172,8.
172.8 + 20% = 207,36
207,36 + 20% = 248,832.
248,832 куда интереснее 200.

В чем же идея?
Идея в том, что долгосрочные инвестиции — замечательная стратегия. Единственный минус которой заключается в периодах, когда актив находится в красной зоне и полученный капитал убывает. Более того, очень часто актив не работает. Рост может длиться несколько суток, затем наступит коррекция или стагнация. Этого также хотелось бы избежать.

Итак, главный вопрос: можно ли предугадать периоды подъема и спада?
На 100% — нет, нельзя. Рынок — явление прогнозируемое, но непредсказуемое. Есть множество графиков, есть магия денег, есть фундаментальные показатели, определяющие живучесть актива. Но на рынке всегда есть единственный неизменный фактор — человек.
На бирже человеческий фактор выражается в жадности и страхе. Т.е. в процентном диапазоне между двух точек. Точка «А»: актив слишком упал, надо покупать. Точка «Б»: актив слишком вырос, время продавать. Нервное напряжение, опасение потерять прибыль, жажда наживы прекрасно усредняются в торгующих массах и дают прогнозируемые проценты роста.
В цифрах человеческий фактор выглядит так: рост: от 6% до 10% — с высоким риском; от 3% до 5% — с низким риском.
Что получается в итоге?
Получается совмещение двух стратегий: инвестирования, ведь игра ведется в долгую и по избранным позициям, и торговли, ведь актив не лежит пассивно в портфеле, а покупается и продается. При этом выход из актива совершается для того, чтобы избежать падения.

Для перекладывания средств полезно иметь несколько активов в различных отраслях. Не слишком много — иначе физически невозможно отслеживать актуальную информацию. Но и не слишком мало — иначе не останется пространства для маневра.
Сколько именно должны быть компаний — индивидуальный вопрос. Работайте с комфортным количеством инструментов.

3.0. Когда продавать?

Активы выбраны, компании изучены, биржа пульсирует в предсказуемом (как будто бы) ритме. Все замечательно.
Но вот в портфеле появляется актив в красной зоне. Стоп не сработал или не был поставлен, или падения вообще не ожидалось — компания с первоклассным фундаменталом показала лучший в истории отчет. Но произошло, что произошло: -5%, -8%, -12%. Какой ужас, скорее избавляемся от такого кошмара. Так?
Не так.
Во-первых, актив оказался в портфеле не случайно — ведь вы изучили компанию, ознакомились с показателями, оценили закредитованность и рост прибыли. Во-вторых, та самая точка входа. Коррекция, фиксация, новостной фон, который отыграется за пару недель (или даже часов) и уйдет в никуда — все это следует учитывать. В-третьих, абсурдность бытия. Временами (а временами — и не так уж временами), биржа живет в логике сна. Иногда следует просто дождаться пробуждения.

Пример: акции AMD в январе 2021-го года вплотную подошли к отметке 100$, но упали до 87$ после известия о замене управляющего в Intel (а после сверх-успешного отчета повторно упали с 99 до 86). Заводы AMD не сгорели, разработки остались передовыми, выручка никуда не делась — как и проблемы Intel, оставшиеся ровно там, где и были. Но биржа сыграла так, как сыграла — вышла из AMD и переложилась в Intel.
Другой пример: Alibaba, азиатский Amazon с мощнейшим функционалом и целым ворохом перспективных стартапов и дочек. Падение с 310 до 218 после бенефиса Джека Ма, отмены IPO Ant и активных спекуляций на теме делистинга.

Вернемся к падению. Что делать в такой ситуации? Хороший актив, но идет вниз.
Делать вот что: докупать. Радоваться возможности понизить среднюю стоимость акции.
Падение — это прекрасно. Рост влечет за собой только смуту. А падение — это точка входа или возможность усредниться.
Но. При этом не следует забывать, что актив, находящийся в зоне коррекции — это заблокированная часть капитала. Принимая решение сохранять/усреднять «красный актив», посчитайте, что выгоднее: ожидать рост, перезайти на более низкой цене, или отыграть падение с другим инструментом.

4.0. Риски.

Риск — вероятность потерять капитал. Но недополученная прибыль = такая же потеря капитала.
Вот вы выбрали надежный актив, вошли в хорошей точке и ждете. С точки зрения долгосрочного инвестирования, ждать следует и год, и три, и пять. Но с точки зрения максимизации прибыли, поступать так не следует.
Ведь котировки, достигнув пикового значения, вызовут фиксацию прибыли. Цена пойдет вниз. Затем подешевевший актив снова начнут скупать. Цена станет расти. Затем вновь зафиксируют прибыль. И так по кругу.

Акции Apple летом 2020-го года показали значительный рост. В сентябре котировки достигли 134 доллара/лот (109 в августе). Вот кто-то решил приобрести перспективный актив и купил пакет акций. Спустя полгода проверил актив и стоимость акции снова оказалась 134 доллара.
Оставаясь в активе в течении полугода, акции увидели зеленую зону единственный раз, накануне январского отчета, когда цена поднялась до 145 долларов.
Получается, что максимальный рост за полгода составил 0 долларов? У одной из крупнейших компаний из S&P500? Какой ужасный актив.
Для долгосрочного инвестора — да. Но как все выглядело для активного инвестора?

Во-первых, акцию следовало покупать либо до роста, либо после коррекции. Покупать на пике — ошибка. Перед покупкой оцените рост компании, если поезд ушел без вас — ничего страшного. Гораздо лучше сесть на следующий рейс, чем совершить покупку на пике котировок.
Но если ошибка произошла, здесь можно подстраховаться либо стопом на снижение котировки, либо усреднением стоимости актива.
Выберем не самый лучший вариант с закупкой на пике и последующим усредненим до 122: (134+110)/2.
Спустя две недели акция показывает рост до 124. Стоп позволяет зафиксировать прибыль. Тогда следующий спад до 108 оказывается периодом закупки, а не убытка. Затем новый рост — который также фиксируется и спад, которого удается избежать благодаря своевременному выходу (помните о показателях, названных выше? Рост: от 6% до 10% — с высоким риском; от 3% до 5% — с низким риском. Эти же значения указывают на приемлемые уровени покупки).

Смотрим движение акции за полгода: август 2020-го — февраль 2021-го:
109—134; 134—106; 106—124; 124—108; 108—120; 120—113; 113—124; 124—121; 121—134; 134—126; 126—145;145—131; 131—134.
Красные участки выносим за скобки, так как стратегия не предусматривает игры на понижение. Оставляем только рост:
109—134; 106—124; 108—120; 113—124; 121—134; 126—145; 131—134.

Начинаем проверять показатель «жадность и страх»:
109—134 (25, 22%);
106—124 (18, 17%);
108—120 (12, 11%);
113—124 (11, 9.7%);
121—134 (13, 10.7%);
126—145 (19, 15%);
131—134 (3, 2.3%) — период не закрыт.

Рост акции за полгода составил 98 долларов (рост на 2.3% не посчитан, так как отмечает участок, выходящий за расчетный период).
Очевидно, что 98 > 0. Почти 100% за полгода.
Какой прекрасный актив!

Конечно, данный расчет отмечает потенциальную максимальную прибыль. Реальная окажется скромнее и зависит от уровня риска (от 6% до 10% — с высоким риском; от 3% до 5% — с низким риском).
По линиям роста можно заметить один период вне 10%-й рисковой зоны (113—124 (11, 9.7%)). Именно для таких периодов — если вы по какой-то причине решите играть с максимальными рисками — необходимо использовать стопы и диверсифицировать портфель.

5.0. Диверсификация.

Смысл диферсификации (версинга) портфеля состоит в снижении рисков.
Активы портфеля могут быть в различных формах: акциях, облигациях, валюте, ценных металлах. Кто-то покупает профильные ETF (exchange trade funds — фонды), кто-то покупает по акции из списка S&P500, кто-то покупает вообще все и беспрерывно балансирует пропорции активов.
Версинг действительно помогает избежать убытков. Пока одни акции падают — другие растут. Пока облигации обеспечивают стабильную прибыль (пусть и самую мизерную), акции пугают высокой волатильностью. Фонды покрывают целые отрасли, но состоят из десятков и сотен компаний, живущих своей жизнью.
Что это значит?
Что версинг снижает не только риски, но и прибыль. Размыв портфель до максимально безопасного уровня, можно оказаться в ситуации, когда на каждую растущую компанию найдется компания со спадом = совокупный рост активов не превысит общий рост рынка.
Значит ли это, что версинг — плохо?
Нет. Но, с точки зрения автора (эта фраза должна прозвучать хотя бы один раз: все написанное не является инвестиционной рекомендацией), версинг должен происходить не из-за того, что так принято, а из-за того, что появилась такая необходимость.

Чтобы получать ощутимую прибыль от капитала, инвестору необходим весомый вклад в актив.
Допустим, стартовый депозит составляет 100 000 у.е. Размыв эти тысячи по компаниям и фондам, инвестор получает конгломерат крохотных активов с ростом в доли процента от исходного депозита. Приобретя несколько фондов на сто позиций, в которых 5-6 китов усредняют дюжины компаний, теоретически способных «выстрелить», можно застрять на уровне 5-10% годовых.
Чтобы прибыль имела значение, вкладывайте столько, сколько необходимо для получения такой прибыли. И снижайте риски не через размытие портфеля, а через фундаментальный анализ, сбор информации, тщательное изучение компании.
Ведь вы ничем не рискуете, входя в надежную компанию на спаде котировок. И, напротив, рискуете всем, гоняясь за спекулятивной прибылью и «ракетами» мусорных компаний, какой бы процент они не показывали. Шумиха и пузыри могут дать и 50%, и 100%, и 1000% прибыли — но могут и забрать.

Зимой 2020-го года акции компании Virgin Galactic начали грандиозный подъем. За несколько месяцев котировки поднялись с 17$ до 60$. Кому-то такой рост принес хорошую прибыль, да, но не следует забывать про бедолаг, что решил прикупить по 60$ перспективных активов, рассчитывая, что 15 лет обещаний, харизма Ричарда Бренсона и сарай в пустыне не только оправдывают вполне космический P/S = 45 000, но и продолжат расти.
К апрелю 2021-го акции SPCE упали до 20.5$ за лот.

Когда же настает время для диверсификации?
Об этом сообщит сам актив.
Предположим, вы торгуете акциями Zynex по 13$ за штуку. В позиции 2000 лотов на сумму 26000$. Торги проходят успешно, на спаде — закупка, на подъеме — фиксация. Постепенно позиция вырастает до 2500, 3500, 4500 лотов. Наконец, актив становится слишком объемным для оперативного реагирования на котировки. Зайдя в «стакан», можно заметить, что в текущем ценовом диапазоне среднее предложение содержит от 250 до 1000 лотов. Позиция в 4500 лотов слишком велика для того, чтобы своевременно исполниться на спаде или подъеме. Такие заявки станут «проскакивать» при резком изменении цены или исполнятся частично, приведя к потерям.

Как избежать потерь?
Первый вариант — дробить позицию на части и наполнять стакан заявками меньшего объема. Оценив объем торгов, можно представить уровень спроса и предложения. Второй вариант — сохранять позицию оптимального вида, не формируя «плиту», а перекладывая избыток средств в новый актив.
Именно так и происходит нативная, естественная диверсификация портфеля. Компании выбираются исключительно из проверенных активов, знакомых на практике, а не в формате «что фонд купил, тем и торгую».

6.0. Резюме.

1. Инвестиции — лучший способ сохранить капитал.
2. Наиболее эффективной (с точки зрения автора) является стратегия «активного инвестирования» — долговременного присутствия в избранных активах с выходами на участках спада.
3. Активы выбираются исходя из фундаментальных показателей и профильной привлекательности.
4. Точки входа и выхода определяются показателями роста и актуальны только при игре на повышение.
5. Показатели роста: от 6% до 10% — с высоким риском; от 3% до 5% — с низким риском.
6. Фиксирование прибыли, подстраховка стопами и версинг разросшегося портфеля — естественные правила игры.
7. Спекулятивные активы, игра на понижение, пузыри, гонки за высоким процентом расцениваются как неизбежный крах и осуждаются.
8. Стратегия допускает торговлю «интрадей» как средство для защиты активов в периоды крайней перегретсти рынка.
9. Стратегия не гарантирует защиты от любых форс-мажоров: волатильности рынков, мировых кризисов, Билли Хванов или взрыва Иеллоустонского вулкана.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *